在A股市场近期呈现的强劲连阳攻势中，东吴证券称，杠杆资金与散户资金成为推动本轮行情的绝对主力，再加上游资和外资等共同发力，市场风险偏好显著提升。
1月13日，东吴证券策略团队在最新研报中称，尽管央行因跨年后逆回购集中到期而累计净回笼1.66万亿元，但并未对市场流动性造成实质性冲击，银行间市场资金利率反而出现下行，宽松格局延续，叠加人民币汇率升值至6.98一线，为权益资产提供了有利的货币环境。
2026年开年首周（1月3日至1月9日），A股市场放量大涨，万得全A指数上涨5.1%，日均成交金额环比激增逾7000亿元至2.85万亿元。
东吴证券指出，在这一放量过程中，融资余额创历史新高达2.61万亿元，占全A流通市值比重升至2.53%，处于2021年以来96%的历史分位。散户情绪升温加速入场，以小单刻画的资金净流入1557亿元，创近一年来第二高点。
同时，游资活跃度同步攀升至近半年新高，龙虎榜上榜营业部日均成交金额达314亿元。外资“做多”情绪升温，陆股通日均成交金额环比回升986亿元至3272亿元，海外被动资金转为净流入。
值得注意的是，随着指数连续上攻，短期波动率已处于相对高位。东吴证券指出，在当前量能水平下，维持高波动率的难度正在加大，市场短期或面临震荡整理，以修复技术指标。截至1月12日，上证指数波动率指标已飙升至95.2%的短线相对高位。
宏观流动性维持宽松格局央行公开市场本期大额净回笼1.66万亿元，主要系跨年前后逆回购集中到期所致。其中逆回购投放1387亿元，回笼17937亿元，净回笼16550亿元。
尽管净回笼规模较大，但资金面并未实质性收紧。跨年后资金需求下降，宽松格局延续，货币市场利率维持稳定运行。R007、DR007、SHIBOR 1周利率分别下行64bp、51bp、50bp。
债券市场在股市"开门红"背景下相对承压，曲线整体陡峭化。1年期国债收益率下行4.9bp至1.40%，10年期国债收益率上行3.1bp至1.98%，信用利差环比扩大1.6bp。
外汇市场方面，人民币汇率进一步升值，美元兑人民币即期汇率升值至6.98元，2年期和10年期中美利差均收窄。
多路资金合力推动市场放量本轮行情的最大特征在于风险偏好的急剧升温，融资资金成为最激进的多头力量。
据东吴证券统计，本期融资资金大幅净流入853亿元，推动融资余额升至2.61万亿元，创下历史新高。目前融资余额占全A流通市值的比重已达2.53%，处于2021年以来的96%历史分位。
从行业流向来看，杠杆资金展现出鲜明的进攻性。电子板块成为加仓首选，单周净流入规模达158亿元。此外，有色金属、国防军工、计算机、非银金融及电力设备的净流入规模均超过50亿元。
散户投资者的情绪也随之被点燃。以小单刻画的沪深两市散户资金净流入达1557亿元，环比大幅增加641亿元，净流入规模创下近一年来的次高点。同时，散户通过ETF渠道的资金流向也由负转正，显示出直接与间接入市意愿的双重提升。
游资方面，龙虎榜上榜营业部日均成交金额达314亿元，活跃度达到近半年来的峰值。中证500、中证1000、中证2000跑赢权重，同样反映短线情绪高涨。
北向成交热度较前期回升，陆股通日均成交金额3272亿元，环比回升986亿元。成交金额占比为11.5%，环比提升0.73个百分点。
海外被动资金转为小幅净流入，规模为670万美元。其中，Invesco中国科技ETF转为净申购，规模达2221万美元，提示短期科技方向吸引力更强。
ETF资金流向分化东吴证券称，与杠杆资金的单边做多不同，ETF市场的资金流向呈现出明显的结构性分化。整体来看，股票型ETF资金小幅净流出3.9亿元，但宽基ETF与行业主题ETF表现迥异。
宽基ETF遭遇资金净流出109亿元。其中，此前备受追捧的中证A500相关ETF出现131亿元的净赎回，双创板块（科创板、创业板）ETF也遭遇净赎回。相比之下，行业主题ETF受到资金热捧，共计净流入136亿元。周期与中游制造板块成为配置重点，卫星产业、有色金属、半导体设备等细分赛道ETF申购热度大增。南方中证申万有色金属ETF、南方中证500ETF及华泰柏瑞沪深300ETF位居净流入前列。公募基金方面，偏股型基金新发规模环比小幅回落至70亿元，但主动偏股型基金的股票仓位整体回升，偏股混合型基金仓位环比增加0.24个百分点。
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